报告类型: 宏观经济研究

报告日期: 20250116

研究员: 蒋飞,仝垚炜

 

【内容摘要】

数据：美国12月CPI同比2.9%，前值2.7%，市场预期2.9%；CPI季调环比0.4%，市场预期0.4%；核心CPI同比3.2%，前值3.3%，市场预期3.3%，核心CPI季调环比0.2%，前值0.3%，预期0.3%。
要点：
12月CPI的走高更多来自能源价格扰动，而核心CPI中的房租、运输价格涨幅相对稳定，且核心CPI低于市场预期，减缓了市场近期对通胀抬头-货币趋紧的担忧，市场情绪修复尤为明显，这在美股美债双涨、美元跌的市场反应中均有体现。
不过结合月初的PMI、就业数据来看，美国经济增长极具韧性，考虑特朗普上台带来通胀与增长的不确定性，均是核心通胀的远忧所在。市场仍预期2025年初将暂停降息，直至6月份可能才再度降息，这与我们在2024年12月发布的《美联储12月议息会议点评》中判断一致。
我们一直强调，美国抗通胀或即将进入瓶颈期，下一步的大幅降息应当以大幅削减赤字为前提。而财税调整、降低赤字或将是个慢变量。面对核心服务回升的压力和相对平稳的就业市场，核心服务（房租+房租外服务）陆续反弹+核心商品回落，我们预计到2025年末，美国核心CPI同比会维持在3%的中枢水平，降通胀进入瓶颈期；再考虑美国贸易政策大幅收紧、地缘政治事件升级等对通胀扰动，降息的步伐应尽早暂停。
12月下旬以来，美股美债双双回调已经体现了市场对美国经济陷入“类滞胀”的担忧，本次通胀数据阶段性缓解了这种担忧，后续仍需关注1月20日特朗普就职后的政策推进和1月29日美联储议息会议。

风险提示：金融风险爆发；美联储货币政策调整；国际局势恶化；美国通胀反弹